9月23日，景顺发布最新市场展望指出 ，过去十年全球股债资产收益显著分化的格局正在改变 ，未来股票与债券的分散度将整体收敛、相关性抬升，市场波动明显加大 ，传统资产配置逻辑需要重构。
景顺亚太区（日本除外）投资解决方案客户总监克里斯托弗·汉密尔顿表示 ，回顾过去十年，低利率环境 、多轮加息周期 、经济增长波动及阶段性危机交织 ，使得股债回报差距十分显著 ，宽松周期下的传统组合长期表现平稳、分化特征突出 。但进入新阶段后，收益获取与风险分散对组合构建的重要性显著提升 ，大类资产联动性增强 。
克里斯托弗·汉密尔顿认为 ，三重核心因素正在重塑中长期宏观格局，持续推升全球通胀中枢，成为资产配置必须正视的底层变量。首先 ，以美国为代表的主要经济体财政赤字与政府债务规模持续走高 ，为通胀压力提供了持续的基本面支撑；其次，美元存在主动贬值诉求 ，既助力美国提升全球制造业份额 ，也用于对冲高债务压力，进一步扰动全球物价与货币环境；最后 ，全球并未全面去全球化 ，但产业链区域化 、制造业回流及后疫情供应链重构持续推进，持续带来结构性通胀压力 。多重力量叠加下 ，抗通胀 、稳收益、强分散将成为未来组合配置的核心目标 。
值得关注的是 ，运行数十年的美元循环体系已出现结构性松动。过往数十年，美国依托庞大经济体量与资源需求主导大宗商品贸易 ，石油输出国以美元结算贸易 ，并将美元收入持续投入美债，形成稳定闭环 。如今格局彻底生变，美国已转为能源与自然资源净出口国 ，同时全球央行及资源输出国持续降低美债配置 、增持黄金 ，美元资产的自然配置需求显著弱化，美元体系不稳定性上升 。
受地缘冲突 、油价波动与持续通胀影响 ，美联储货币政策不确定性大幅抬升 ，市场加息预期分歧极大，政策震荡进一步削弱全球投资者对美元资产的配置意愿。在此背景下 ，克里斯托弗·汉密尔顿明确看好黄金的长期战略价值 ，指出黄金已升级为核心战略资产，能够有效对冲财政与货币政策不确定性风险 。市场也出现历史性新变化 ，本轮美债实际收益率上行不再由生产率提升驱动 ，而是源于美元资产风险溢价抬升，黄金与实际利率同步走高的新范式 ，进一步巩固了黄金的长期配置逻辑 。
在主题投资层面 ，克里斯托弗·汉密尔顿强调，AI转型兼具数字化与实体化双重属性，算力基建、上游大宗商品等配套产业具备明确前瞻性机会 ，将持续推动全球生产效率提升。
他认为中美AI生态以互补为主 、并非简单对立 ，均具备长期配置价值。其中中国AI硬件 、应用、机器人等赛道成长空间充足，一方面能够持续提升区域经济效率 ，另一方面本土AI技术与应用存在成长为全球通用标准的潜力 ，长期上行空间可观 。当前美股科技远期市盈率较历史峰值大幅回落，估值更趋合理 ，本轮AI周期与互联网泡沫存在本质差异 ，企业盈利能够支撑估值体系 。
克里斯托弗·汉密尔顿提到，展望未来 ，资产类别相关性提升、跨品类边界融合将成为常态 ，投资者将更加聚焦增长性资产 、抗通胀韧性资产的均衡搭配。未来十年市场环境将与过去十年显著不同，通胀冲击 、政策波动、资产收敛将成为新常态 ，投资者需跳出传统配置框架 ，以更适配宏观变局的多元化组合应对全新投资周期 。
（文章来源：证券时报网）
