美伊冲突持续发酵 ，霍尔木兹海峡航运风险陡增 ，世界 油价剧烈震荡，布伦特原油再度站上95美元/桶附近。
美国8月非农就业报告大幅超预期 ，叠加近期杰克逊霍尔年会释放偏鹰派表态 ，能源费用 反弹与劳动力市场韧性再度推升通胀担忧 。近期，多家机构围绕原油供需、通胀成因 、美联储政策路径密集研判 ，三季度成为观测地缘 、通胀与货币政策博弈的关键窗口 。
海峡航运风险扰动油市 ，油价高位剧烈震荡
受美伊冲突反复扰动，近期世界 原油波动加剧 ，8月底油价一度冲高回落 ，随着美伊交火升级，布伦特原油重回95美元/桶附近，WTI原油同步站稳90美元/桶关口 ，地缘风险溢价成为定价核心变量。隔夜原油市场虽然受超预期非农报告影响 ，盘中一度回落，但之后快速回升 。
可以说 ，市场一边在担忧霍尔木兹海峡航运中断冲击供应 ，一边又在权衡中长期原油供需宽松的现实约束 。
威灵顿投资管理大宗商品基金经理Elise Backman指出，当前海峡原油运输量仅为危机前四分之一 ，红海替代路线存在不确定性 ，且无完全可行的替代通道，叠加全球原油缓冲库存薄弱 ，地缘风险易被市场高估。短期布伦特原油大概率在90—100美元/桶区间波动 ，局势缓和或回落至75美元附近，冲突升级则有望突破110美元/桶 。不过 ，他也表示 ，剔除地缘溢价后，原油供需公允费用 仅约70美元/桶 。中长期来看，原油市场供需过剩格局持续扩大 ，2027年过剩规模已超200万桶/日。随着OPEC+减产纪律承压、非欧佩克供给稳步增长 ，油价上行空间受限 。
高盛最新报告对油价预期有所转弱，该机构认为 ，受油轮关闭AIS信号“暗航” 、船对船转运增多 、卫星追踪覆盖有限等因素干扰 ，公开统计数据会低估波斯湾实际石油出口规模，自6月以来出口数据持续向上修正 。地缘冲突背景下 ，产油国与航运商已经主动调整贸易操作来适应风险 ，航运市场定价已经反映出供应扰动或将延续至2027年的预期。即便中东航运扰动持续，“暗航 ”带来的隐性出口流量 ，以及费用 敏感的中国原油进口 ，会约束原油费用 进一步上行的空间。相比原油，在持续供应中断情景下 ，欧洲天然气费用 、远期成品油合约具备更大上涨弹性 。
国内原油对比世界 原油表现相对更为稳定 。海证期货研究所表示 ，美伊交火推升地缘风险，布伦特和WTI主力均再次涨至前高附近，油价上涨带来的通胀压力和中期选举因素是原油费用 上方阻力 ，但原油及成品油库存低位 ，尤其是柴油短缺，成品油裂解高位 ，均对油价构成下方较强支撑 ，警惕特朗普TACO；套利和期权均暂且观望。
通胀不只地缘冲击，结构性因素催生 “更高更久 ” 投资启示
富达世界 基金经理Ian Samson指出 ，当前发达市场通胀高企并非短期地缘冲突所致 ，而是财政赤字 、AI 巨额资本开支 、劳动力紧缺、贸易壁垒抬升等多重因素形成的结构性长期问题，各大央行此前或过早宣告抗通胀胜利 。通胀 “更高更久” 的格局 ，既带来市场挑战 ，也催生稀缺结构性投资机遇 。权益资产是中长期抗通胀核心工具，多重通胀驱动力同时利好企业盈利。
Ian Samson表示 ，配置方面 ，重点看好银行板块，全球银行业受益高利率实现盈利高增，日 、欧 、美银行板块各有结构性优势 。同时看好AI供应链优质企业、海内外电力能源基建标的及防御性的美国公用事业板块 ，日本中盘股也具备强劲增长潜力 。债券方面可优选通胀保值债券与短久期高收益债 ，择机布局超卖优质标的。大宗商品摒弃宽基配置，优先布局黄金及电气化核心金属龙头 ，长期需通过多资产分散配置、灵活轮动规避单一配置风险 。
非农数据爆表叠加杰克逊霍尔鹰派讲话 ，美联储政策抉择牵动全球资产
美国最新8月非农就业报告出炉，新增非农就业16.2万人 ，大幅高于市场5.5万人的预期 ，失业率维持4.1%不变，劳动参与率抬升 ，就业市场展现较强韧性 ，进一步放大油价反弹带来的通胀担忧，市场重新博弈美联储加息可能性 。美联储主席沃什8月杰克逊霍尔全球央行年会的表态 ，叠加超预期非农数据 ，成为全球宏观市场焦点。
景顺全球研究主管 、特许金融分析师Benjamin Jones称，美联储主席沃什在杰克逊霍尔全球央行的演讲整体偏鹰派，但并未给出清晰的加息路线图 ，年内美联储大概率维持利率不变 。沃什重申2%通胀长期未达标 ，强调政策聚焦物价 、淡化前瞻指引，不再为市场提供明确政策路标 ，这将抬升市场不确定性与债券期限溢价 ，推动美债收益率继续上行 。同时，美国劳动力市场数据下修幅度收窄 ，整体韧性充足、并未恶化。当前全球主要市场企业盈利表现亮眼 ，美股 、欧日市场企业盈利大幅超预期。短期美元虽走强，但本轮收益率上行源于风险补偿提升 ，并非经济基本面利好 ，美元强势难以持续 。整体来看，2026 年市场抗风险能力较强 ，私营部门低杠杆降低了利率敏感度 ，美债收益率上行不会对市场造成显著冲击，相较而言，利率快速下行 、经济走弱的风险才更值得警惕 ，且该概率近来 偏低 。
海证期货研究所认为 ，美联储主席沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上发表演讲，重申美国通胀仍然偏高 ，并暗示如果费用 压力没有取得更多进展 ，利率可能需要进一步上调，但没有直接释放9月会议的政策信号。其对通胀的表态比以往更为鹰派 ，强调短期利率是实现双重使命的核心工具 ，是迄今为止表态最接近承认或许需要加息来缓解费用 压力 。
此外，多家机构提示 ，三季度是关键观察窗口 。地缘冲突推高能源费用 ，叠加非农显示的就业韧性，通胀预期反复风险抬升。原油端紧盯霍尔木兹海峡航运局势 ，宏观层面通胀粘性、美联储政策抉择将持续主导大类资产定价 ，投资者需要警惕多重不确定性共振带来的市场波动 。
（文章来源：券商中国）
