国产AI芯片上半年营收暴涨 为何多数厂商经营性现金流恶化

　　近日 ，国产AI芯片厂商陆续交出2026年上半年“成绩单 ”。综合来看，在AI逐步应用落地的驱动下
，推理算力需求拉升，各家厂商上半年营收均实现大幅提升 ，不过
，除了寒武纪和海光信息外，摩尔线程 、沐曦股份、天数智芯
、壁仞科技四家GPU厂商的主营业务亏损情况均仍在持续 。

　　值得一提的是 ，受近年上游供应紧张影响
，各家都在大量囤货，存货大都相比去年底有所增多 ，这也影响到了经营性现金流的情况。除了壁仞科技未披露具体数据
，寒武纪为正值外，其他各家经营性活动所用的现金流量净额皆为负 ，且存在流出增多的情况
。

　　AI Agent加速落地
，芯片收入爆发式增长

　　从营收来看，上半年 ，各家AI芯片厂商均实现了一定程度的收入增长。其中，寒武纪和海光信息营业收入比较高
，分别实现营收59.96亿元和90.99亿元，摩尔线程、沐曦股份和壁仞科技收入均超过10亿元 ，天数智芯则未过10亿元
，稍逊于前者 。

　　增长方面，壁仞科技增速最快 ，上半年
，实现营收12.36亿元，较上年同期的5890.3万元 ，同比高增1997.6%
，寒武纪 、摩尔线程和天数智芯上半年收入也均实现倍增，沐曦股份增速最低
。

　　2026年上半年各家营业收入（制表：朱可轩）

　　AI芯片赛道上半年收入为何集体狂飙？南都记者梳理各家财报发现 ，增长的底层逻辑在于AI应用的规模化落地。上半年
，伴随AI Agent加速走向产业实践，直接拉动上游算力硬件的采购需求 。寒武纪便在财报中直言 ，其营收增长主要系本期持续拓展市场，积极助力人工智能应用落地
。

　　寒武纪切入ASIC路线
，属于非GPU阵营，而GPU的需求也愈发水涨船高 ，智算集群商业化正在加速。摩尔线程表示
，收入增长主要得益于人工智能产业的蓬勃发展及市场对全功能GPU的强劲需求，叠加公司夸娥智算集群商业化加速 。壁仞科技也提到 ，市场对GPGPU计算解决方案的强劲需求
，高质量客户群体拓展带动下而产生的壁砺TM系列旗舰通用GPU产品的规模交付
、大型智算集群的交付
。

　　尤其是推理侧迎来爆发窗口，这一点在天数智芯的财报中体现尤为明显 ，其将GPU划分为了训练和推理两块进行具体呈现。而上半年
，天数智芯推理产品收入达到6.54亿元，同比增长651.8% ，占收入比例从上年同期的26.8%增至69.2% 。天数智芯在财报中表示
，主要是由于AI推理的市场需求增长，加上智铠系列产品的高阶版本的可观销售 ，带动销量及售价大幅提升
。

　　不仅GPU迎来需求爆发周期，CPU产品同样迎来新增长机遇。拥有CPU和GPU两条产品线的海光信息在财报中提到
，包括人工智能大模型迭代提速、AI Agent大规模应用落地 、国产化软硬件商业化突破等在内的多重行业利好带来收入增长 。而在业绩说明会上，海光信息独立董事张瑞萍表示 ，AI Agent作为新一轮AI演进的核心方向正深刻改变算力需求结构
，CPU与GPU的配比从传统的1:8显著趋近于1:1甚至更低，CPU在请求接入
、任务编排与并发调度中的中枢价值被全面重估 ，为公司CPU产品带来了超预期的增量空间。

　　谈及AI芯片各家的业绩增长
，TrendForce集邦询问 分析师龚明德表示，主要来自于国内业者对本地端AI代理人的需求 ，当前主要驱动力仍来自大型互联网中心
，预估未来在大型LLM开源AI生态的驱动下，也将促进更多企业建设私有云 ，以及边缘AI训练与推理应用等需求
。

　　近期
，智谱旗下开源大模型GLM-5.3-Flash引发热议。据透露，GLM-5.3-Flash全部线上流量均由10万张国产芯片承载 。而在正式发布前 ，该模型以匿名身份在OpenRouter等海外平台测试，迅速登顶并刷新双平台历史纪录
，Token调用量高达62T，这是国产算力芯片首次大规模集体“出海远征” ，直接服务全球真实负载
。

　　这对于国产芯片而言意味着什么？中国信息通信研究院华东分院数字化与新兴科技事业部副主任高庆浩向南都记者介绍称
，就推理侧而言，一是工程可用性验证 ，证明国产芯片不是“实验室产品
”；二是成本竞争力验证
，单位Token成本据称追平主流英伟达GPU；三是商业闭环验证，首次在全球场景证明可盈利、可服务。

　　在高庆浩看来 ，国产算力推理侧空间是巨大的
，也是国产芯片的“主场”，因为推理对单卡峰值算力要求相对低 、对吞吐/时延/单位成本敏感 ，契合国产芯片“以规模换性能
、以协同换效率 ”的打法 。

　　南都记者还注意到
，今年来，国产芯片和国产模型之间的协同效应明显 ，“芯模协同
”成为主流趋势
。高庆浩分析认为，国内正从“芯片被动适配模型”走向“体系共建 ”的质变阶段。不过
，他也强调，协同集中于头部模型/头部芯片（以昇腾最充分） ，长尾覆盖不足、各家算子栈仍碎片化
，局限比较明显 。

　　谈及国产AI芯片的短板问题，高庆浩告诉南都记者 ，在硬件侧
，HBM国产化，核心卡脖子 、先进制程受限
、互联带宽与万卡集群稳定性、单卡算力/能效等还需提升 ，而在软件与生态侧
，英伟达的CUDA生态迁移惯性大 、算子覆盖与工具链待补，统一标准推广有限、碎片化未根治
、大规模集群工程化能力需生产级反复验证等等 ，都还需加强
。

　　GPU厂商主营业务暂未扭亏
，毛利率下滑

　　在利润侧，今年上半年 ，各家AI芯片厂商均实现了不同程度的增长或改善。寒武纪和海光信息归母净利润稳步增长，上半年
，寒武纪归母净利润为23.11亿元，同比增长122.61% ，海光信息归母净利润为17.98亿元
，同比增长49.69% 。不过，二者上半年毛利率出现不同程度下降 ，寒武纪毛利率为55.25%
，较上年同期下滑0.68个百分点，海光信息毛利率则由上年同期的60.15%下滑至55.21% ，下降4.94个百分点
。

　　2026年上半年各家净利润（制表：朱可轩）

　　沐曦股份和天数智芯首次实现中期盈利
，上半年，沐曦股份归母净利润为6.12亿元 ，上年同期其亏损1.86亿元
，同比增长429.46%；天数智芯期内利润为1.06亿元，上年同期为期内亏损6.09亿元 ，同比增长117.44%。不过，需要注意的是
，二者实现盈利均非主营业务改善 。

　　天数智芯在财报中介绍，利润增长主要由于投资盛合晶微半导体有限公司股份所产生的未变现净收益大幅增加。天数智芯确认按公允价值计入损益的金融资产公允价值收益约7.6亿元 ，而如若将此剥离
，天数智芯仍处亏损状态，主业经营层面的实际亏损约为6.54亿元
。对此 ，天数智芯方面向南都记者表示
，“亏损主要由于当期研发及生产性投入增加，这些投入是公司技术迭代和产能扩张所必需的前置性支出 ，中长期将转化为产品竞争力和收入增长动力
”。

　　沐曦股份则在财报中提到
，实现扭亏为盈主要系本期营业收入及公允价值变动损益大幅增长所致，其上半年扣除非经常性损益后的净利润为-4885.95 万元 。财报解释称 ，亏损主要有四方面原因
，一是需投入大量资源用于研发、市场拓展和生态建设，导致成本居高不下；二是销售规模处于快速爬坡阶段 ，近来 收入规模仍然难以覆盖成本费用支出；三是为夯实产品竞争优势持续加大研发投入；四是因实施股权激励而确认了较大金额的股份支付费用
。

　　另外，摩尔线程和壁仞科技两家暂未实现扭亏为盈
，不过，亏损均有明显收窄。摩尔线程归母净利润为-1156.31万元 ，较之上年同期的-2.71亿元
，亏损收窄95.73% 。摩尔线程方面表示，亏损收窄主要系报告期内营业收入较上年同期大幅增长所致
。壁仞科技上半年期内亏损为3.77亿元 ，净亏损与上年同期的-16.01亿元相比
，降低了76.4%。

　　值得一提的是，上半年 ，天数智芯毛利率出现明显下滑
，由上年同期的50.1%下降32.9个百分点至17.2%，比同行要低不少 。天数智芯方面告诉南都记者 ，上述情况由于组件业务的亏损产生
，属于公司战略性布局的短期影响，旨在支持战略合作伙伴 ，并推动长期可持续项目的落地，相关毛利层面的让利产生
，恰恰证明了在战略客户处的交付及落地的顺利
。近期产业供应链紧张态势加剧，这是全行业的共性挑战 ，市场化 、商业化业务短期承压不可避免
，此等亏损是阶段性的
、战略性的。

　　此外，壁仞科技毛利率虽然也不到其他四家50%的平均高度 ，但较自身上年同期的31.86%
，提升了10.8个百分点，达到42.66% 。壁仞科技方面在财报中表示 ，这主要由于云端训练产品收入提升
。

　　2026年上半年各家毛利率（制表：朱可轩）

　　整体而言
，国产GPU四家主营业务短时间内未能盈利同各家研发投入较大有关，客观来看 ，芯片本就是一条研发投入高、回报周期长的赛道。根据财报
，壁仞科技上半年研发投入比较多 ，较上年提升最大 ，上半年，其研发开支达到8.04亿元
，同比提高40.7% 。摩尔线程研发投入为7.69亿元，同比增长38.16%；沐曦股份研发投入为5.25亿元 ，同比增长15.28%；天数智芯研发成本则为5.59亿元
，同比增长23.8%，各家均在加码研发。

　　经营性现金流出增加 ，各家加码战略囤货

　　值得关注的是
，上半年，除了壁仞科技未披露具体数据 ，寒武纪为正值外
，其他各家经营性活动所用的现金流量净额都为负，且存在同比减少的情况
。沐曦股份上半年经营活动产生的现金流量净额为-12.97亿元 ，上年同期为-8.83亿元
，财报解释称，主要系购买商品 、接受劳务支付的现金大幅增加所致。

　　海光信息
、摩尔线程和天数智芯则直言与备货有关 。上半年 ，海光信息经营活动产生的现金流量净额为-4.27亿元，去年同期
，这一数值为21.77亿元，由正转负 ，前后相差26.04亿元
，同比下滑119.64%
。财报解释称，主要系为匹配市场销售规划 ，保障供货能力、抢抓市场机会
，根据经营策略加大备货储备规模，原材料 、经营性采购支出同比明显增多。

　　2026年上半年各家现金流情况（制表：朱可轩）

　　摩尔线程经营活动产生的现金流出净额为-21.69亿元 ，上年同期为-11.64亿元
，资金消耗速度在加快 。财报解释称，这主要系本期为扩大产品生产规模 ，经营性采购支出增加所致
。天数智芯经营活动所用现金流量净额为-27.86亿元
，较之上年同期的-7.16亿元，流出也出现进一步扩大。天数智芯方面向南都记者介绍称 ，现金流出主要源于公司战略性备货安排，为保障后续交付能力的前瞻性布局
，符合公司长期经营规划 。

　　存货方面，除了沐曦股份基本和上年年末持平外 ，其他几家厂商均出现大幅增长
。其中
，寒武纪存货账面价值已高达82.48亿元，占期末资产总额的比例为45.32% ，较上年末增长66.83%。海光信息上半年期末存货账面价值高达75.18亿元
，占期末资产总额的比例为 20.86% 。摩尔线程存货由上年年末的13.32亿元增至35.5亿元，其在财报中解释称 ，主要系为应对市场需求增长及保障供应链稳定
，公司主动增加备货所致
。

　　壁仞科技存货也由上年末的9.49亿元增至今年上半年的12.15亿元，其表示 ，公司已锁定充足关键产业链产能
，进一步夯实了供应链资源与全链条运营能力，为下一代产品量产和客户交付做好充分准备。天数智芯存货也大幅增至19.68亿元 ，上年同期为7.1亿元 。其对南都记者表示，GPU行业生产周期较长
，从备料
、生产到最终出货需经历一定时间周期。

　　2026年上半年各家存货（制表：朱可轩）

　　为何各家都在大量备货？高庆浩告诉南都记者，“这主要是出于需求确定性与供给不确定性的考量
。一方面 ，需求端订单已确定性放量
，各家的营收就是直接体现；另一方面，供给端存储/ HBM进入超级周期 ，晶圆代工紧张、地缘管制风险并存
，且上游普遍要求‘锁货锁价’。因此，这个阶段各企业多备料比临时加价抢料更划算 ，也就是大家看到的‘存货 + 预付’双高 。”

　　而HBM与存储超级周期是备货的最大诱因
，对于AI芯片厂商而言，可能存在的冲击集中体现在三个方面 ，“一是成本抬升
，相关产品费用 暴涨，二是货期拉长 、被迫锁料 ，供应缺口巨大，三是为锁料被迫提前支付高比例货款
，直接吞噬经营现金流，现金流承压较大 ”
。高庆浩分析认为。当前 ，业内普遍认为供应紧张的情况会持续至少24个月
，2026-2027年仍是卖方市场，但国产化是最大变数 ，比如长鑫
、华为等是否有所突破 。

　　谈及囤货的风险
，高庆浩表示，一是存货减值 ，将直接冲击利润
，二是现金流与资金占用，需要进一步融资 ，三是高价锁料与售价调整不同步则短期承压
，导致毛利率节奏波动，四则是需求兑现不及预期 ，高库存可能从“护城河
”变“堰塞湖”
。对于后续盈利而言，“短期看
，原材料成本上升与产能爬坡压制毛利率，长期看 ，若需求兑现
，在涨价周期中提前锁定的存储成本反而构成盈利支撑 ”。

（文章来源：南方都市报）