炒股就看金麒麟分析师研报，权威 ，专业 ，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
记者丨孙永乐
摩根大通最新发布A股股票策略观点 。
摩根大通中国股票策略师张晓宁指出 ，A股国内流动性依然低迷 ，换手率、两融和ETF资金流处于低位；在当前市场风格下，继续看好杠铃策略 ，防御端配置高股息标的 ，增长端配置AI 、CXO和创新药 。
该行维持沪深300指数2026年底基准情景下5200点的目标点位。截至10月15日收盘，沪深300当日下跌1.23% ，报4166.01点 ，距离该目标点位尚有约超20%的上涨空间。
对全球AI基本面仍充满信心
过去一个月，A股医药和高股息板块持续跑赢大盘 ，但围绕AI板块仓位的争议最大 。
张晓宁承认 ，地缘政治担忧的确压制AI板块估值 、AI基础设施交易，且从跨行业对比来看 ，AI板块内趋势资金参与度仍处在高位 ，但这一参与度正在持续下降 。在靴子落地之前，这本质上是一个风险回报比的问题，即估值是否合理 ，能否为地缘政治下行风险提供足够缓冲。
从仓位层面看 ，A股AI标的仓位尚未触底，对反弹力度形成制约 。国内流动性指标显示 ，AI板块趋势资金参与度下降 ，与半导体、科创板ETF的资金流入形成拉锯；半导体和科技硬件板块的动量排名仍居前列，但得分正在回落；从股价表现看 ，趋势资金撤离的影响更大——近期AI主题几乎全线下跌 ，高股息（如银行和水电）、周期板块（如航运）及政策博弈方向（如房地产）则逆势走强 。
摩根大通认为，当A股市场拥挤度 、动量广度等跟踪指标回落至历史区间低位时 ，风险回报比将更为有利。估值合理的AI子板块可缓冲下行风险——存储和服务器/交换机ODM/OEM这两个垂直领域 ，未来12个月市销率合理，且销售同比增速可观 。此外 ，如果国内政策制定者后续明确大幅上调AI资本开支目标 ，将对行业构成重大利好，尤其利好国内供应链 。
摩根大通亚洲股票策略团队仍对全球AI基本面充满信心。该团队区域策略师指出，当前AI硬件层的经济前景非常乐观 ，供需紧张格局（预计至少持续至2028年）使得亚洲企业拥有显著的定价权 ，叠加出货量增长，有望推动整个生态的净利润在2028年突破1万亿美元 。
而具体到支出周期能持续多久 ，这在很大程度上取决于超大规模云厂商 、AI模型层和应用层的AI变现能力：超大规模云厂商的投资回报率在30%以上 ，资金约束可以克服，当前AI资本开支的增长势头可以维持；模型层也有足够路径实现商业化变现 。
维持沪深300年底5200点目标
摩根大通认为 ，在美国加息周期和估值收缩环境下 ，强劲的每股收益增长仍是支撑股价的关键。
摩根大通亚洲股票策略团队对美国国债到期收益率上升与沪深300及行业指数关系的研究显示，在美债熊陡（2年期收益率上涨速度慢于10年期）环境下 ，过去12个月市盈率具备韧性；而在美债熊平（2年期收益率上涨速度快于10年期 ，通常伴随政策加息周期）环境下，市盈率趋于收缩 。
虽然沪深300指数估值平均收缩38% ，但高股息标的对过去12个月市盈率收缩的敏感度往往较低 ，且在板块层面，过去12个月亮眼的每股收益增长可以对冲估值收缩——按一致预期，IT板块未来12个月每股收益增速达53% ，是最有可能通过盈利增长抵消市盈率收缩的板块 。
基于此 ，摩根大通维持沪深300指数2026年底基准情景下5200点的目标点位，该目标基于一致预期的未来12个月每股收益同比增长19%。
该行分析 ，境内银行间流动性依然充裕 ，但市场层面指标持续在低位波动；全球流动性收紧周期似乎进一步压制了沪深300未来12个月市盈率，CME FedWatch预计到2026年底、2027年底还将分别加息1次 、3次。
在此环境下 ，摩根大通维持杠铃配置策略 ，增长端配置AI基础设施 、CXO和创新药，另一端配置高股息标的 。
（声明：文章内容仅供借鉴 ，不构成投资建议 。投资者据此操作 ，风险自担。）
