瑞银：天工世界 维持“买入”评级 目标价5.00港元

　　瑞银在近日发布的研报中表示，由于钢铁行业相关的多项进口限制措施开始实施 ，市场对天工世界 （00826）对欧盟出口业务的担忧加剧
，并导致该股股价出现回调。瑞银称，在审视这些措施并与公司管理层进行讨论后 ，该行认为，相关措施对天工世界 的潜在影响被过度放大 。该行维持对天工世界 的“买入 ”评级
，目标价为5.00港元
。

　　瑞银指出，碳边境调节机制（CBAM）将欧盟碳排放交易体系（ETS）的碳价延伸至进口产品 ，要求进口商根据进口产品所含的碳排放量购买碳证书
，从而使欧盟内外生产商承担相当的碳成本。该机制将于2027年开始实施 。

　　不过，鉴于天工世界 的碳排放水平较低、销售费用 较高 ，瑞银预计该机制短期内对公司影响有限
，长期来看可能带来潜在利好。

　　在碳排放方面，得益于天工世界 采用短流程 、环境友好型电弧炉（EAF）生产模式 ，根据必维世界 检验集团（Bureau Veritas）的认证
，公司碳排放水平相对较低
。瑞银认为，其排放量可能低于欧盟相关基准 ，因此面临的CBAM相关收费可能有限
、甚至无需缴纳相关费用。相反
，瑞银认为，随着CBAM要求日益严格 ，天工世界 有望迎来行业整合机遇，因为国内同行、尤其是规模较小的生产商
，可能无法达到相关排放标准 。

　　在费用 方面，与大宗商品钢材相比 ，模具钢和高速钢的售价要高得多
，综合平均售价（ASP）为每吨3000至4000美元
。因此，即使CBAM最终征收潜在碳成本 ，新增成本占销售费用 的比例也将较小。例如
，近来 每吨二氧化碳排放量超过相关基准的部分，对应的成本约为80欧元 。