进入9月，券商2026年秋季策略会密集启幕。据不完全统计 ，自8月下旬以来 ，已有14家券商举办或明确相关研究会议安排，其中10多家已率先发声 。
从广发证券“穿越长波”到华泰证券“分化·重估·再平衡 ” ，从国泰海通“变局寻径 ，金秋谋远 ”到西部证券“动能向新”，各家机构围绕宏观形势、产业趋势与资产配置展开深度研判 。值得关注的是，在下半年“科技成长+红利防御”的双主线配置上 ，卖方研究已形成高度共识。
宏观研判：
财政发力有望推动经济“浅U型”修复
当前宏观经济处于多重周期交织的复杂阶段 ，各家券商首席经济学家从不同维度给出了研判框架 。
广发证券首席经济学家郭磊在公司近日“穿越长波 ”秋季资本论坛上提出，当前宏观面可概括为“四个相对速度 ”的角力：技术革命中供给与需求的迭代速度 、全球流动性环境下增长绩效与资金成本的调整速度 、国内康波上行与库兹涅茨周期调整的分化速度 ，以及年内短期经济压力与财政稳增长政策的对冲速度 。对此他认为 ，长期技术前景明朗但短期供求关系不确定性上升；海外主要央行收紧周期尚未终结；国内地产有初步积极迹象但中周期调整仍未触底；下半年财政节奏加快有望推动经济呈“浅U型”修复。
华创证券在“策马中程，守正出奇 ”秋季策略会上则聚焦“拐点的交织 ” ，其表示未来主要关注四个变化：一是盈利 ，企业居民存款增速差回升至近几年偏高位置，若后续转为下行 ，或意味着3个季度之后的盈利开始走弱；二是估值 ，新增居民存款与新增M2之比降至偏低位置，若后续转为上行 ，估值或承压；三是政策 ，从社零、制造业投资 、出口的合计增速来看，尚未转负，但单季度经济增速低于目标时 ，存量政策加快执行与增量政策的适度变化可以期待；四是股债 ，从波动率来看，股市下行波动率明显上行 ，债市下行波动率偏低 ，股债天平从股强债弱或将转为股债均落入中性位置。
西部证券宏观首席分析师边泉水在该公司“动能向新”秋季策略会上指出，经济结构正经历深刻变革 ，房地产步入“L型 ”筑底阶段 ，AI与新质生产力成为未来经济发展的关键引擎 。同时，未来几年经济增长动力有望从外需依赖转向内需主导 ，扩大内需与反内卷政策有望共振 ，中企对外投资已是大势所趋，促进经济实现再平衡 。
产业主线：
AI从“算力扩张 ”迈向“需求创造”
记者梳理发现 ，本轮秋季策略会热点高度聚焦AI 、创新药、消费、汽车 、出海五大主线 ，并延伸至光连接 、企业级AI、人形机器人 、智能汽车 、地产红利、能源投资及大国博弈等细分领域。其中，AI产业成为各家机构最为关注的结构性主线 。
广发证券副总经理张威在公司秋季资本论坛强调，AI正由技术创新走向落地应用 ，我国已积累厚实的产业基础与丰富场景优势 ，要以长远视角看待发展过程中的波折，牢牢抓住技术变革的中长期发展方向 。他指出 ，技术革命并非简单的新旧产业替代 ，新旧动能转换过程中新兴产业蓬勃成长，传统产业智能化升级同样蕴藏新机会。
广发证券策略首席分析师刘晨明表示 ，A股机构力量格局已从主动公募“一枝独秀 ”演变为多方均衡博弈 ，AI产业仍为最具成长性的结构性主线 。他特别提到，RSI（递归超级智能）为AI投资提供了从算力扩张到需求创造的新叙事 ，特别是随着智能体能力向更高层级的自主迭代突破 ，训练与应用需求有望打开新一轮成长空间 。
瑞银中国股票策略研究主管王宗豪在第23届瑞银证券中国A股研讨会上表示，仍然看好中国AI产业链 ，尤其关注国产算力 、半导体设备 、存储及连接器等方向 ，预计随着国产GPU下半年放量，中国AI数据中心建设有望进一步提速。
华泰证券机构业务委员会主席梁红在该公司秋季投资峰会上则进一步指出，当前市场处于宏观波动与科技跃迁同频共振的阶段 ，分化是当前市场的底色 ，也是机会来源 。展望未来三至六个月，市场将逐步告别单一主题炒作 ，进入配置再平衡阶段 ，投资逻辑回归基本面，通过业绩验证实现去伪存真 。
市场行情：
将迎来修复和回升的“金秋行情 ”
在市场节奏判断上 ，多家机构对下半年行情持相对积极态度。
国泰海通策略首席分析师方奕在该公司“变局寻径 ，金秋谋远”秋季策略会上表示，在秋天支持性的经济政策立场与积极的产业进展下 ，市场会走出修复和回升的“金秋行情” 。投资上不再是一枝独秀的行情 ，扩散和均衡是主要特征，看好本土创新的科技、材料 、制造与医药以及大金融 、高分红板块 。
瑞银全球研究部亚太区总监连沛堃在瑞银证券中国A股研讨会媒体会上指出 ，中国市场不应仅被视为全球资产配置中的可选项 ，而应成为重要组成部分。近期A股调整，更多体现为前期上涨后的风险释放，而非中长期趋势的根本性逆转。随着融资余额回落、市场去杠杆接近尾声 ，叠加积极因素加速积累 ，下半年修复行情有望延续 。
西部证券策略首席分析师曹柳龙表示，当前美债高利率可能加速AI债务泡沫破裂时刻 ，而美联储几乎没有预防式QE的先例 ，大多是美股流动性冲击后才会QE救市 。在美联储QE救市之前，建议寻找美债风暴中的确定性资产：黄金/有色 、地产/消费 、港股互联网。
在配置策略上 ，“科技成长+红利防御 ”的双主线已成为机构共识 。华泰证券建议攻防兼备 ，以AI优质标的为进攻主线，以高分红、稳现金流资产作为防御压舱石 ，同时持续看好电力、资源品 、农产品等供给约束型战略品种 。华创证券建议年底维持“AI+资源品 ”主线 ，2027年再平衡，增长强度决定内需消费与高股息胜负手。
业内人士表示 ，从多家券商秋季策略会的密集发声来看 ，当前卖方研究对A股市场的中长期前景保持相对乐观 。值得注意的是，随着AI产业从算力扩张向需求创造演进，以及稳定价值类资产赔率收敛 ，市场正从单一主题炒作走向多元均衡配置 。
（文章来源：经济借鉴 报）
